南玻A:龍頭緩慢復(fù)蘇未來精細(xì)玻璃將是亮點

2013-09-13 來源：瑞銀證券

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【中玻網(wǎng)】浮法玻璃景氣度有所回升，但持續(xù)性存疑2013年上半年全國浮法玻璃的均價累計上漲了8%，盈利水平持續(xù)改善，主要原因有：需求顯著改善，上半年浮法玻璃銷量同比增長了10%，而去年同期下滑了7%；冷修、停產(chǎn)等帶來的供給端收縮。然而，考慮到未來需求可能有所放緩、潛在的冷修產(chǎn)能仍具有威脅，我們認(rèn)為價格繼續(xù)上漲的空間有限。
　　
　　太陽能行業(yè)見底回升，盈利溫和改善太陽能板塊景氣度觸底回升，多晶硅價格已經(jīng)從底部15美元/千克反彈至目前的18美元/千克，組件的價格也出現(xiàn)了一定的回升。我們認(rèn)為，供給端收縮、需求的好轉(zhuǎn)有望使得價格繼續(xù)溫和上漲，盈利水平有望繼續(xù)改善。
　　
　　2015年精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)預(yù)計將是非常大看點公司的發(fā)展重心已經(jīng)開始向精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)傾斜。我們預(yù)計，2015年精細(xì)玻璃有望成為公司業(yè)績非常大的貢獻(xiàn)點。憑借先進(jìn)的生產(chǎn)工藝，超薄玻璃上半年已經(jīng)實現(xiàn)盈利近2300萬元，我們預(yù)計未來新建的兩條超薄玻璃將繼續(xù)提升公司盈利。同時，OGS等觸摸屏也有望于2015年開始量產(chǎn)，增長空間逐步開啟。
　　
　　估值：下調(diào)目標(biāo)價至10.00元，維持“中性”評級我們將公司2014年的EPS預(yù)測從之前的0.61元小幅下調(diào)至0.58元，主要是考慮到工程玻璃的毛利率水平略有下降；同時，我們下調(diào)了公司2016/2017以及長期增長假設(shè)，主要是由于之前對于公司精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)的長期盈利增速預(yù)測過于樂觀，基于瑞銀VCAM估值模型(WACC為9.1%)，得到新目標(biāo)價10.00元，我們認(rèn)為目前股市情況基本反映了盈利好轉(zhuǎn)預(yù)期，維持“中性”評級。

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