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2007上半年實現(xiàn)凈利潤9126萬元,同比增長188%,相當于2006全年的151%。超白玻璃銷量同比增長300%、滕州金晶/福民兩條400萬重量箱優(yōu)異浮法玻璃生產(chǎn)線并表、玻璃產(chǎn)品價格上升、本部及金星玻璃生產(chǎn)線重油改天然氣相對降低成本是業(yè)績成長的4個主要推動因素。
2007上半年毛利率27.4%,高于上年同期20.3%,亦高于2006全年21.6%。優(yōu)異浮法玻璃因價格上升和成本相對降低,毛利率由上年同期10.4%提升到本期的19.7%;超白玻璃因漸受市場認可價格止跌回穩(wěn),毛利率由上年同期50.3%回升至本期的52.8%,毛利占比亦提升到39.8%。topcj.com
公司在國內超白玻璃領域居壟斷地位,隨國內燈飾家電等應用范圍擴大和歐洲等全部市場開拓,未來2年銷量將進入加速增長期。400萬重量箱防紫外線節(jié)能玻璃原片將于年底之前投產(chǎn)、山東省要點建設100萬噸純堿項目將于2008年投產(chǎn),這為2008、2009年業(yè)績提供了新的增長點。
100萬噸純堿項目是目前國內第4大純堿項目,其中80%為重質純堿,符合純堿重質化市場需求;受益行業(yè)供需改善,預期09年之前純堿價格仍將上升,該項目前景尚好。100萬噸純堿有40%自用有助于規(guī)避行業(yè)風險和降低公司玻璃成本。定向增發(fā)進程是影響該項目進程的關鍵。
預期2007-2009年凈利潤增速為187%、69%、37%,考慮定向增發(fā)1億股,EPS分別為0.54元、0.91元、1.24元。我們依然認為,短期估值因素難掩公司長期投入資金價值,建議增持,目標價28元,相當于2008年PE31倍。風險是玻璃價格回升低于預期和增發(fā)進程影響純堿項目實施。topcj.com
2007上半年受益供需關系緩和玻璃價格持續(xù)回升,預期下半年玻璃價格仍將受該類因素推動保持回升態(tài)勢。公司國內10家玻璃上市公司中企業(yè)質素和經(jīng)營業(yè)績較之一,構建上下游一體產(chǎn)業(yè)鏈將使競爭優(yōu)勢更加明顯,我們認為公司是投入資金浮法玻璃景氣回升的優(yōu)選配置標的。
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