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玻璃盈利在持續(xù)改善

2019-12-09 來源:長江證券股份有限公司

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中玻網(wǎng)】玻璃市場整體穩(wěn)定,南北方基本面有所分化。進入12月,北方市場逐漸進入淡季,需求季節(jié)性減弱,對應的生產(chǎn)企業(yè)庫存較此前提升,玻璃價格有所調(diào)整;反觀南方地區(qū),華南、華東市場需求持續(xù)向好,生產(chǎn)企業(yè)庫存不斷下降,對應價格持續(xù)上漲。以華南的廣東為例,當前區(qū)域生產(chǎn)企業(yè)庫存186萬重箱,處于歷史同期的低水平,近期的玻璃價格表現(xiàn)也要好于往年同期。

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  價格提升成本下降,企業(yè)盈利水平持續(xù)提升。伴隨著玻璃價格的提升,成本端原材料價格則持續(xù)下降。2019年以來,純堿價格持續(xù)下跌,考慮到當前純堿企業(yè)庫存依然偏高且供給端相對寬松,預計弱勢價格仍將持續(xù);純堿之外,今年以來石油焦價格也在持續(xù)下降。從擬合的“玻璃-純堿-石油焦”價格差指標看,玻璃企業(yè)盈利水平在持續(xù)提升。由此我們預計龍頭企業(yè)Q4盈利較Q3繼續(xù)提升,考慮到去年Q4單箱盈利處于相對低位,Q4單季度業(yè)績增速有望繼續(xù)改善。

  高位景氣有望持續(xù)。從微觀層面看,當前全國玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存處于低位,且2020年春節(jié)時間較早,生產(chǎn)企業(yè)在節(jié)前累庫時間減少,預計今年春節(jié)期間生產(chǎn)企業(yè)的庫存表現(xiàn)將明顯好于2019年;從中觀需求層面看,我們依然看好竣工交付周期的到來,玻璃作為竣工前端品種,需求提升有望持續(xù);供給層面看,2020年新點火產(chǎn)線預計較今年略有增加,但沖擊依然有限,且按照投產(chǎn)時間及產(chǎn)線當前情況測算,2020年冷修產(chǎn)線將有所增多,整體看供給端相對較為平穩(wěn);從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看,近幾年的環(huán)保趨嚴、供給側(cè)改變、營改增等,一方面使得行業(yè)部分落后產(chǎn)能退出,另一方面加大了行業(yè)小企業(yè)的生存難度??紤]到2019年上半年龍頭企業(yè)盈利的低基數(shù),預計業(yè)績高增的態(tài)勢仍將持續(xù)。

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