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5月玻璃行業(yè)復(fù)蘇開啟,2020利潤空間更加豐沛

2020-05-21 來源:國泰君安證券

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中國玻璃網(wǎng)

摘要

玻璃行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)。浮法玻璃工業(yè)差的時(shí)候已成過往,供給收縮+需求回暖雙因子共振,4月玻璃量價(jià)已然觸底,5月始有望押著與2019年相似的韻腳,行業(yè)復(fù)蘇開啟,原燃料價(jià)格磨底之下,2020年醞釀更為豐沛的利潤空間。

2020年一季度公共衛(wèi)生事件成為擾動(dòng)因素,玻璃庫存高企、價(jià)格趨勢(shì)性下探。2020年玻璃需求本應(yīng)為持續(xù)修正的通道,但受公共衛(wèi)生事件的影響,20Q1需求反而走弱,而玻璃生產(chǎn)剛性,玻璃庫存累積,創(chuàng)歷史峰值,根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù),4月中旬至高點(diǎn)庫存為7206萬重箱,較2020年初大幅增加5254萬重箱。玻璃價(jià)格明顯下探,玻璃信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示4月底全國白玻均價(jià)為1347元/噸,較年初大幅下滑19%,觀測的“玻璃純堿燃料差”(表征盈利)持續(xù)下滑。

相似的韻腳:20Q2供需雙向優(yōu)化。2019年玻璃行情“V”型走勢(shì),反轉(zhuǎn)始于6月8條浮法產(chǎn)線的集中冷修,日熔量合計(jì)5400t/d,占5月底在產(chǎn)產(chǎn)能的3.4%,需求端逐季回暖,當(dāng)月地產(chǎn)竣工面積增速中樞持續(xù)抬升。而2020年情景再現(xiàn),4-5月全國玻璃產(chǎn)線關(guān)停6條,總?cè)杖哿?400t/d,約占2020年3月底全國在產(chǎn)總產(chǎn)能的2%;需求端而言,層面1-2月竣工面積增速探底,3-4月大幅好轉(zhuǎn)(當(dāng)月增速基本持平),5月始當(dāng)月竣工面積增速有望轉(zhuǎn)正,且中樞逐季抬升。

5月行業(yè)復(fù)蘇加速開啟:歷史陡峭的去庫曲線,伴隨價(jià)格止跌反彈。隨著供給收縮以及竣工需求的復(fù)蘇,同時(shí)高速5月開始收費(fèi)后企業(yè)跨區(qū)域調(diào)配能力的削弱(主要是河北沙河及湖北地區(qū)對(duì)華東地區(qū)的沖擊,經(jīng)過前期的泄洪及當(dāng)?shù)匦枨蟮膹?fù)蘇,沙河及湖北庫存壓力已然清理),玻璃整體庫存迅速去化。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì),5月前兩周全國玻璃庫存環(huán)比降幅分別達(dá)10.31%/7.73%。浮法玻璃龍頭4-5月產(chǎn)銷率超110%,庫存陡峭下降。再觀價(jià)格端,5月中上旬在華東會(huì)議以及供需拉動(dòng)選,價(jià)格止跌反彈,已然確立底部。而成本端,純堿及燃料(石油焦、重油)價(jià)格中樞2020年均明顯下探,增厚利潤空間。


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