【中玻網(wǎng)】光伏進入平價時代需求高增長，雙玻滲透率提升帶來行業(yè)α。隨著光伏發(fā)電進入平價時代，在經(jīng)濟效益與社會效益雙重激下，光伏裝機量將快速增長，雙玻組件由于可以帶來高達30%的發(fā)電增益，滲透率將快速提升，帶動光伏玻璃需求年化增長20.2%。

　　大尺寸組件滲透率快速提升，寬幅玻璃將出現(xiàn)結構性緊缺。隨著大尺寸組件滲透率的提升，市場對寬幅玻璃的需求將快速增加，老舊產(chǎn)線向?qū)挿脑祀y度較大，寬幅玻璃需求將主要由新建產(chǎn)線滿足，預計寬幅玻璃將出現(xiàn)結構性緊缺，新進入者可以獲得一定的后發(fā)優(yōu)勢。

　　一致性評價+用藥安全推動我國中性藥玻滲透率提升，國內(nèi)企業(yè)紛紛布局產(chǎn)能規(guī)劃推進國產(chǎn)替代進程。中性硼硅玻璃在確保藥品質(zhì)量方面有不可比擬的優(yōu)越性，是國際公認的安全藥用包材，也是歐美日等國強制使用的包材。

　　隨著國內(nèi)一致性評價對于藥品包裝材料要求的提升，未來國內(nèi)中性藥玻的需求將快速提升。但該玻璃技術壁壘較高，前兩大生產(chǎn)廠家肖特與康寧占據(jù)80%的世界市場，國內(nèi)企業(yè)布局產(chǎn)能規(guī)劃，推動國產(chǎn)替代進程。公司已與美鷹集團簽訂技術服務協(xié)議，項目實施將得到充分的技術支持。

　　日用玻璃業(yè)務盈利穩(wěn)定，推進巴基斯坦項目，開拓海外市場。日用玻璃作為德力的主營業(yè)務，收入規(guī)模與毛利率水平保持穩(wěn)定。過往幾年公司業(yè)績波動主要源于非經(jīng)營性虧損，隨著文娛行業(yè)投資標的已經(jīng)進行大規(guī)模減值計提，歷史包袱有望逐步出清，未來公司盈利水平將得到明顯修復。另外，德力推進巴基斯坦項目，為公司開拓海外市場助力。

　　攜手美鷹集團，發(fā)力中性硼硅藥玻。2020年10月20日公司發(fā)布公告表示德力藥玻與美鷹集團有限公司就中性藥用玻璃生產(chǎn)工藝技術咨詢、服務簽訂了“5.0中性藥用玻璃模制瓶”及“5.0中性藥用玻璃管材”的《技術服務協(xié)議書》。美鷹集團將組建以意大利玻璃協(xié)會主席BandiniAlessandro為首的技術支持團隊，在工廠規(guī)劃、電熔窯爐、化學配方及相關原材料標準、生產(chǎn)工藝及設備選型、模具工藝及設計與人員服務等方面支持公司藥玻發(fā)展。

　　11月25日，德力公司發(fā)布定增預案，擬募5億元主要用于中性藥用硼硅玻璃項目，該項目建設期24個月，達產(chǎn)后可形成年產(chǎn)一級耐水藥用玻璃管制品1萬噸、模制瓶2800噸的生產(chǎn)能力。公司藥玻項目穩(wěn)步推進。

　　光伏玻璃成為新增長點，新建產(chǎn)能生產(chǎn)寬幅薄玻璃。德力公司擬投資約20億元建設兩條1000t/d光伏玻璃產(chǎn)線，主要生產(chǎn)寬幅薄玻璃，兩條產(chǎn)線將分別于2021/2022年投產(chǎn)；公司與蚌埠部門簽訂協(xié)議，將享有較低的天然氣與電力成本，此外，公司參股的中都瑞華礦業(yè)擁有高品質(zhì)石英砂資源，可用于光伏玻璃生產(chǎn)，綜合來看，公司原料成本端具備一定優(yōu)勢。

　　業(yè)績預測：預計公司2020-2022年實現(xiàn)收入7.73/13.06/32.79億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.21/1.00/5.01億元，對應估值199.3/41.8/8.3倍，給予“增持“評級。

　　風險提示：光伏裝機需求下滑，行業(yè)競爭加??；公司藥玻產(chǎn)能投放不達預期；藥玻產(chǎn)能利用率不達預期；光伏玻璃產(chǎn)能投放不達預期；光伏玻璃生產(chǎn)效果不達預期；光伏玻璃價格不達預期，從而導致光伏玻璃盈利性不達預期。