南玻A：工程玻璃盈利好轉 太陽能玻璃供不應求
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【中玻網(wǎng)】1、工程玻璃盈利好轉,節(jié)能產品堅持走差異化之路。公司下半年加強了市場的銷售和策劃工作,對四個地區(qū)的管理人員進行了輪換,目前工
程玻璃盈利情況開始好轉,產能滿負荷生產,預計下半年毛利率將恢復到34%左右的水平。節(jié)能產品方面,在民用市場提出把節(jié)能玻璃當作“日用品”來賣,下半年將加大對民用市場的宣傳和推廣力度。在公建市場上,公司以銷售第二代鍍膜產品為主,并且計劃在明年開始停止銷售靠前代鍍膜產品,堅決走產品差異化道路。我們認為差異化之路能夠使公司保持在行業(yè)內的優(yōu)異地位。
2、太陽能玻璃供不應求,盈利能力高于同行。公司的超白壓延玻璃處在供不應求的狀態(tài),產能利用率達到120%。受下游多晶硅市場需求的拉動,太陽能玻璃在上半年已經(jīng)提了三次價。產品的成品率達到70%以上,優(yōu)異于一般國內企業(yè)60%左右的水平。目前公司已經(jīng)成為夏普、三洋、京瓷等知名晶硅太陽能企業(yè)的供應商。由于產品成品率高以及成本控制能力強,公司的超白玻璃的盈利情況是國內較好的。
3、公司規(guī)劃收入規(guī)模三年200億,太陽能、精細玻璃、工程玻璃是未來增長點。公司規(guī)劃在未來三年內收入規(guī)模超過200億元,是09年收入規(guī)模的4倍。分產品來看,太陽能產業(yè)要做到100億的收入規(guī)模(09年1.4億,10年中期8.7億);精細玻璃超過35億元的規(guī)模(09年4.5億,10年中期2.5億);工程玻璃30億(09年19億,10年中期9.5億);平板玻璃40億左右(09年31億,10年中期16億)。從增速上來看,太陽能、精細玻璃和工程玻璃將成為未來三年主要的增長點。
4、看好南玻的長期投入資金價值。我們看好南玻的長期投入資金價值主要基于兩點:1)公司在工程玻璃市場具備品牌優(yōu)勢和良好的口碑,目前占據(jù)高等市場50%以上份額,對新進入者構成一定壁壘。2)南玻是國內走技術自主研發(fā)之路的倡導者和實踐者,在太陽能玻璃和精細玻璃領域擁有自主知識產權,并且公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入,明年可達收入比重的2%。技術研發(fā)上的優(yōu)勢將保證公司的長期競爭力。
5、盈利預測與投入資金評級。根據(jù)調研信息,我們微調了對公司的盈利預測,預計2010-2012年的EPS為0.59元、0.82元、1.10元,對應目前股市情況的PE分別為26倍、19倍、14倍。我們認為公司長期估值水平仍然具備吸引力,維持“推薦_A”評級。
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