【中玻網(wǎng)】1、工程玻璃盈利好轉(zhuǎn),節(jié)能產(chǎn)品堅持走差異化之路。公司下半年加強了市場的銷售和策劃工作,對四個地區(qū)的管理人員進行了輪換,目前工
　　程玻璃盈利情況開始好轉(zhuǎn),產(chǎn)能滿負荷生產(chǎn),預(yù)計下半年毛利率將恢復(fù)到34%左右的水平。節(jié)能產(chǎn)品方面,在民用市場提出把節(jié)能玻璃當(dāng)作“日用品”來賣,下半年將加大對民用市場的宣傳和推廣力度。在公建市場上,公司以銷售第二代鍍膜產(chǎn)品為主,并且計劃在明年開始停止銷售靠前代鍍膜產(chǎn)品,堅決走產(chǎn)品差異化道路。我們認為差異化之路能夠使公司保持在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)異地位。
　　2、太陽能玻璃供不應(yīng)求,盈利能力高于同行。公司的超白壓延玻璃處在供不應(yīng)求的狀態(tài),產(chǎn)能利用率達到120%。受下游多晶硅市場需求的拉動,太陽能玻璃在上半年已經(jīng)提了三次價。產(chǎn)品的成品率達到70%以上,優(yōu)異于一般國內(nèi)企業(yè)60%左右的水平。目前公司已經(jīng)成為夏普、三洋、京瓷等知名晶硅太陽能企業(yè)的供應(yīng)商。由于產(chǎn)品成品率高以及成本控制能力強,公司的超白玻璃的盈利情況是國內(nèi)較好的。
　　3、公司規(guī)劃收入規(guī)模三年200億,太陽能、精細玻璃、工程玻璃是未來增長點。公司規(guī)劃在未來三年內(nèi)收入規(guī)模超過200億元,是09年收入規(guī)模的4倍。分產(chǎn)品來看,太陽能產(chǎn)業(yè)要做到100億的收入規(guī)模(09年1.4億,10年中期8.7億);精細玻璃超過35億元的規(guī)模(09年4.5億,10年中期2.5億);工程玻璃30億(09年19億,10年中期9.5億);平板玻璃40億左右(09年31億,10年中期16億)。從增速上來看,太陽能、精細玻璃和工程玻璃將成為未來三年主要的增長點。
　　4、看好南玻的長期投入資金價值。我們看好南玻的長期投入資金價值主要基于兩點:1)公司在工程玻璃市場具備品牌優(yōu)勢和良好的口碑,目前占據(jù)高等市場50%以上份額,對新進入者構(gòu)成一定壁壘。2)南玻是國內(nèi)走技術(shù)自主研發(fā)之路的倡導(dǎo)者和實踐者,在太陽能玻璃和精細玻璃領(lǐng)域擁有自主知識產(chǎn)權(quán),并且公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入,明年可達收入比重的2%。技術(shù)研發(fā)上的優(yōu)勢將保證公司的長期競爭力。
　　5、盈利預(yù)測與投入資金評級。根據(jù)調(diào)研信息,我們微調(diào)了對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計2010-2012年的EPS為0.59元、0.82元、1.10元,對應(yīng)目前股市情況的PE分別為26倍、19倍、14倍。我們認為公司長期估值水平仍然具備吸引力,維持“推薦_A”評級。